研究部預(yù)期歐洲、中東等類(lèi)比轉(zhuǎn)換數(shù)位訊號(hào)帶動(dòng)的需求逐步回溫，在OTT  STB方面，主要瞄準(zhǔn)中國(guó)與新興市場(chǎng)的零售市場(chǎng)，進(jìn)度不如預(yù)期，但也開(kāi)始積極拉貨，12Q3  可望為其今年低點(diǎn)，研究部估揚(yáng)智2012年?duì)I收為50.93  億元，YoY38.29%，毛利率為48.6%，稅後淨(jìng)利為8.21億元，EPS  為2.7  元，未來(lái)四季EPS  為2.59元，目前PER  約為14.7  倍，價(jià)值並無(wú)偏低，投資建議為中立
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        揚(yáng)智為一家網(wǎng)通STB  IC  晶片廠商，2011  年主要產(chǎn)品線為Set  Top  Box  (85％)，Digital  Audio(15%)，Set  Top  Box產(chǎn)品線中，  終端應(yīng)用為Opertator(6%)  、Retail  SDTerrestrial(24%)  、Retail  SD  Satellite(9%)  ，  RetailHD(61%)，八月?tīng)I(yíng)收為3.45  億元，MoM  13.8%，9  月?tīng)I(yíng)收預(yù)估為4.7  億元，MoM  36%。http://www.kiari.cn【慧博投研資訊】
        12Q4較高毛利OTT  STB開(kāi)始積極拉貨，帶動(dòng)12Q4營(yíng)收與獲利回溫：12Q4揚(yáng)智與中國(guó)網(wǎng)路內(nèi)容商合作的OTT  STB晶片逐步出貨，加上Operator  方面合作方案逐步拉貨，Retail  相關(guān)晶片也因?yàn)闅W洲、中東需求逐步回溫，研究部預(yù)期12Q4  營(yíng)收為12.6  億元，QoQ  12.81%，毛利率因OTT  STB  佔(zhàn)比提升而小幅上升為48.69%，稅後淨(jìng)利為1.93  億元，EPS  為0.64  元。http://www.kiari.cn（慧博投研資訊）
        觀察重點(diǎn)：(a)揚(yáng)智2012  年在原有STB  客戶(hù)中打入OTT(Over  the  top)  STB  供應(yīng)鏈，2011  年11  月開(kāi)始小量出貨，原先預(yù)期在2012  年Q2  可望開(kāi)始明顯貢獻(xiàn)營(yíng)收，但研發(fā)進(jìn)度不如預(yù)期，但遞延至Q3  已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)較積極拉貨動(dòng)能，但2012  年貢獻(xiàn)營(yíng)收仍小，研究部預(yù)期貢獻(xiàn)營(yíng)收幅度小於2%，2013  年可望大幅成長(zhǎng)140%。